中银证券：维持海昌海洋公园“增持”评级

来源：中银证券

（2255.HK）近日发布公告宣布进行股份分拆，增持由每股面值 0.0001 美元的中银证券股份拆细为 2 股每股面值 0.00005 美元的股份，于 11 月 10 日正式生效。维持此举彰显出公司对未来业绩的海昌海洋充分信心，有望吸引更多层次的公园投资者，增强股票流动性。评级公司各板块业务稳步推进，增持增长潜力可期，中银证券维持增持评级。维持

要点：

股份分拆彰显经营信心，海昌海洋股东基础持续扩大。公园公司自 11 月 10 日起，评级将原有每股面值为 0.0001 美元的增持股份拆细为 2股每股面值 0.00005美元的股份，拆股后流通股份为 81.14 亿股。中银证券此举有望降低股份价格的维持波动性，提高股份流通量，吸引更多层次的投资者，充分体现出公司对未来业绩的信心。自 9 月以来，公司股份被纳入恒生综合系列指数，并获纳入 MSCI中国指数，将于 11 月 30 日收盘后正式生效，有望进一步扩大股东基础，也充分展现了市场对公司前景的认可。

主题乐园热度回升，旗舰项目业绩喜人。据公司披露数据，国庆假期上海海昌海洋公园接待游客超 16 万人次，恢复至 19 年同期的 90%。飞猪数据显示，截至 11 月 8 日，上海、北京等城市的热门主题乐园双 11 爆款商品累计订单数超 30 万笔，主题乐园再次成为热门旅游产品选项。

积极推进转型变革，扩充 IP 新零售业务版图。公司于 10 月份公布全资子公司酷啦咪控股收购贝贝瓶 100%的股权。后者具备冰品设计、研发、生产、物流、推销、运营、销售的全产业链覆盖能力，是冰品细分领域的独角兽企业，旗下产品覆盖超过 310 家景区，年销售创意雪糕超过 1100万只。公司有望借助贝贝瓶领先的设计能力和广泛的渠道布局，深化IP零售线下场景，拓宽新消费业务版图。

估值

公司深耕行业多年产业资源壁垒显著，龙头地位稳固。旗舰项目疫后客流快速反弹且不断丰富产品供给，轻资产业务稳步扩张，IP 及新零售业务为存量业务赋能并打造新的增长极。我们维持此前预测，预计2022-2024 年公司实现收入 11.9、33.3、45.1 亿元，对应 P/S 分别为 24.2、8.6、6.3 倍，维持增持评级。